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两因素叠加零售行业景气度提升 六股受关注-风险看吧股市内参

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两因素叠加零售行业景气度提升 六股受关注

  (原标题:两因素叠加零售行业景气度提升 7只中报预喜股凸显较高成长性)
两因素叠加零售行业景气度提升 7只中报预喜股凸显较高成长性
昨日,沪深两市股指大幅低开后,维持低位震荡走势,随后市场中幅调整,截至收盘,零售业板块整体涨幅达到0.31%。分析人士指出,经过市场调整后,零售板块的相对收益较好,业绩改善叠加物业价值两因素,行业景气度有望持续提升,具备较高的安全边际。

数据统计发现,昨日,板块内87只成份股中,共有27个股实现不同程度的上涨,其中,赫美集团涨停,南京新百、安德利、广汇汽车3只个股涨幅均超3%,此外,高鸿股份、来伊份、家家悦、跨境通、益丰药房、周大生、老百姓等7只个股也均有良好的市场表现,涨幅分别为:1.91%、1.82%、1.67%、1.38%、1.35%、1.20%、1.11%。

资金流向方面,上述87只零售股中,共有19只个股昨日实现大单资金净流入,其中,益丰药房(2977.34万元)、广汇汽车(1623.10万元)、华东医药(1547.26万元)、南京新百(1523.52万元)、上海医药(1381.57万元)、赫美集团(1007.77万元)6只个股均获得1000万元以上大单资金青睐,此外,爱婴室、一心堂、跨境通、高鸿股份、大参林、来伊份、王府井、兰州民百、家家悦9只个股大单资金净流入也均超100万元,分别为:965.93万元、921.65万元、546.48万元、360.90万元、296.03万元、224.50万元、200.36万元、131.22万元、104.90万元。

业绩方面,在市场持续震荡中,选择业绩较好的公司标的不失为稳定的投资策略之一,在已披露中报业绩的23家零售行业上市公司中,业绩预喜公司家数达18家,占比78.26%,其中,苏宁易购中报净利润有望同比增长19倍以上,成长性较为显著,此外,三夫户外、漳州发展、中百集团、武汉中商、吉峰农机、人人乐等6家公司中报业绩也均有望实现同比翻番,上述7家公司成长性均较为显著。

机构评级方面,近30日内,苏宁易购、一心堂、永辉超市(7家)、跨境通(4家)4只个股获机构联袂看好。

对于苏宁易购,华泰证券表示,苏宁易购通过多年全渠道运营经验的积累与新一轮的线下布局,已在品类扩张、渠道扩张两大电商主战场具备较为强大的资源与模式竞争力,有望进入高速增长时代,并发展为全品类、全渠道,且可持续成长的综合零售龙头。维持“买入”评级。

同时,天风证券也表示,从2018年下半年来看,一方面,第三季度和第四季度的两个大促销季将继续为苏宁易购全年成交总额的增长提供有效保证;另一方面,由于上半年线下开店速度加快,尤其是苏宁小店和零售云店已分别开业超过700家,预计将为下半年带来有效增量贡献。预计公司2018年-2020年净利润分别为77亿元、37亿元、44亿元,维持“买入”评级。(.证.券.日.报)
苏宁易购1H2018业绩快报点评:业绩符合预期,渠道拓展持续加速
苏宁易购 002024
研究机构:光大证券 分析师:唐佳睿,孙路,邬亮 撰写日期:2018-08-01
公司1H2018营收同比增长32.29%,归母净利润同比增长1957.38%
公司发布1H2018业绩快报:1H2018公司实现营业收入1107.86亿元,同比增长32.29%;实现利润总额59.15亿元,同比增长1816.78%;实现归母净利润59.97亿元,折合EPS0.65元,同比增长1957.38%。公司业绩位于前期披露的半年度业绩预告修正公告区间之内,符合预期。

上半年延续渠道拓展主旋律,店面经营质量改善
报告期内,公司各类型线下渠道延续高速拓展态势:新增苏宁小店709家(不含拟收购的308家上海迪亚天天门店),小店总数达到732家;新增苏宁易购直营店349家,置换/关闭直营店172家,直营店总数达到2392家;新开苏宁易购零售云加盟店726家,零售云加盟店总数达到765家,另有储备加盟店资源700余家。家电3C生活店、红孩子母婴店、苏鲜生超市也有不同程度增长,报告期末店数分别达到1536/77/10家。除渠道数量增长外,公司门店经营质量也有所提升:公司于大陆地区的家电3C家居生活专业店可比门店(2017.1.1及之前所开店面,后同)销售收入同增5.26%;苏宁易购直营店可比门店销售收入同增24.74%;红孩子可比门店销售收入同增49.08%。

线上平台持续增长,物流、金融业务有效支撑公司多元并进局面
线上方面,公司持续优化购物体验,强势布局418、618等大型促销活动。报告期内实现含税商品交易总规模883.22亿元,同增76.51%,其中自营实体商品销售规模634.53亿元,同增53.40%。此外公司物流基础设施网络逐步完备,金融产品进一步丰富,有效支撑了公司多元并进局面。

略上调盈利预测,维持“买入”评级
考虑到公司同店增速出现改善以及期间费用控制初见成效,我们略上调对公司18-20年全面摊薄EPS的分别至0.70/0.11/0.14元(之前为0.70/0.10/0.13元),公司线下维持良好增速,线上规模扩容迅速,维持“买入”评级。

风险提示:一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。
一心堂2018年半年度业绩快报点评:中报业绩略超预期,跨区域整合成效明显
一心堂 002727
研究机构:光大证券 分析师:林小伟,梁东旭 撰写日期:2018-08-03
事件:
公司披露18H1业绩快报,实现营收42.92亿元(+17.53%),归母净利润2.92亿元(+35.3%)。净利润增速略超预期,依然保持较快增长。点评:
18H1新增门店198家,预计18H2扩张以自建为主、兼顾并购截至18年6月底,公司拥有直营连锁门店5264家,相比17年底净增198家,考虑披露情况,预计绝大部分新增为自建。新开门店数稍低预期,主要是公司考虑当前一级市场药店估值较高,减少并购老店,转为增加自建门店。截至18年7月30日,公司筹备待开业门店数达138家,参考该情况,我们预期18H2有望加快自建门店速度,预期下半年可自建门店约600家。并购方面,18年7月25日,公司已披露将收购山西灵石县大众药房资产(21家),预期下半年并购会以小型连锁为主。

业绩的快速增长主要得益于跨区域整合成效显著公司在新开门店约200家的情况下,实现零售收入增长20%,表现较好,预期下半年加快开店有望整体提升收入增速。公司归母净利润的大幅增长主要是跨区域门店整合效果逐步体现,其中云南作为公司大本营深耕细作程度进一步加深,在基层县乡区域开店较快(云南18H1净增门店140家),预计仍是上半年销售和净利润的主要贡献点;川渝市场继续加大布局密度(四川18H1净增门店38家),整合效果较好,预计整体仍处于盈利平衡状态;广西和海南18H1门店扩张较少,但在精细化管理下,门店盈利能力提升较快,区域优势逐步凸显;山西市场18H1继续集中布局,在太原、晋中和吕梁三大优势地区明显提升盈利能力。

从区域布局来看,公司已经形成了以西南市场为核心,华南市场为纵深,华北市场为补充的战略态势。未来无论是围绕西南川渝市场还是华南华北市场进行密集自建门店布局都有较大空间,预期有望逐步摆脱对云南单一市场的依赖,对冲云南市场成熟后增速下滑的风险。

以增强专业医药服务能力为核心,积极推进新零售业务发展公司目前已初步完成门店业务的互联网化改造,有望通过互联网和大数据分析工具进一步加强公司的精细化管理能力。此外,公司以增强专业医药服务能力为核心,积极布局DTP、慢病管理、体检、中医坐堂等服务类业务,符合我们对药店未来服务化大趋势的判断。我们认为未来医药新零售将以专业服务能力的增强为核心,公司的战略布局有望在未来医药新零售大潮下占据有利位置。

云南贡献稳定现金流,潜力川渝华南开拓中,维持“买入”评级
考虑公司18H1快报利润增速略超预期,公司省外业务整合持续向好,我们上调公司18-20年EPS为0.97/1.19/1.45元(原预测为0.92/1.14/1.38元),同比增长30%/22%/23%,现价对应18-20年PE为32/26/21倍。公司为药店行业龙头企业之一,具有稳定产生现金流的云南大本营市场,并积极拓展川渝和华南等潜力成长市场。我们看好公司未来的持续扩张,维持“买入”评级。

风险提示:
并购整合不顺风险;省外扩张低于预期;个人账户取消风险。
永辉超市:拟入股湘村股份、闽威实业,继续强化生鲜供应链
永辉超市 601933
研究机构:安信证券 分析师:黄守宏 撰写日期:2018-06-20
事件:6月14日公司公告,拟参与湘村股份、闵威实业2018年定向增发,其中:1)出资2.16亿元,以13.5元/股认购湘村股份1600万股(约占发行后股本的9.93%);2)出资6720万元,以4.2元/股认购闽威实业股份1600万股(约占发行后股本的19.69%)。

入股两家农产品公司,继续强化生鲜供应链优势。湘村股份主营业务为湘村黑猪的选育、养殖和销售,冷鲜肉、腊制品的生产及销售,致力于湘村黑猪的选育、成果转换及市场开发,主要产品包括生猪系列、初加工产品系列和深加工产品系列三大产品类型,具备丰富技术经验及可持续技术优势;闵威实业以海洋经济鱼类育苗、养殖、加工和销售为主要业务,主产品包括鲜鱼水产品及鱼加工食品等,为国内海鲈鱼养殖领域龙头。公司此次入股两家农产品公司,继3月入股国联水产、跻身第二股东后,正继续强化生鲜供应链优势。

云超进入加速内生期,云创板块砥砺前行,转型科技零售有望驱动二次腾飞。公司以生鲜差异化定位为始,20余载精耕供应链,已成超市前五龙头;受益于物流及现金流支撑的外延展店增速、规模效应及供应链优化带来的毛利率改善、人员管控及租金剩者红利带来的费用优化、SKU优化及科技赋能带来的周转提效,云超板块盈利能力及效率周转已进入显著上升通道。龙头于上升期间行艰难创新之事:参股中百、红旗连锁,引腾讯战投,拟投资家乐福,于供应链加速整合输出、于中后台管理优化、于新业态创新迭代不止;当前云创板块砥砺前行,以强大中后台支撑前台迭代更新,待同业合作及科技赋能效应彰显,有望转型科技零售优势企业,驱动二次腾飞。

投资建议:公司以生鲜差异化定位为始,20余载精耕供应链,已成超市第四龙头(Euromonitor数据);携强生鲜壁垒及高效供应链管理,受益剩者红利,云超板块盈利能力及效率周转已进入显著上升通道;龙头于上升期间行艰难之举,加速整合输出,科技赋能创新迭代,待效应彰显转型科技零售优势企业,有望驱动二次腾飞。预计2018、2019年EPS为0.20、0.30元/股,维持买入-A评级,6个月目标价11元。
跨境通:核心竞争力不断强化,汇率贬值优化出口环境,维持买入
跨境通 002640
研究机构:申万宏源 分析师:王立平 撰写日期:2018-07-25
事件:公司近期组织了投资者开放日活动,对自主品牌打造、大数据时代的服装业务运营等进行了详细的介绍,并展示了深圳坑梓镇的服装业务仓库运营管理细节、肇庆仓库项目的规划进展情况,展现出公司在技术投入、仓储物流建设投入方面的长期积累与优势。

公司专注核心竞争力建设,多项业务经营壁垒提升明显。1)大数据应用优势不断积累。公司深耕数据算法,在大数据应用领域、技术体系优化方面提升显著,自主研发数据系统、ERP、WMS系统提升后端效率,不断进行更新迭代、补充算力,保障行业领先地位。2)物流仓储体系持续完善。公司不断优化核心线路、拓展国际专线,在降低物流成本、提升配送时效两方面齐头并进发力改善;同时,肇庆仓库项目积极推进建设,搭载高效自动化设备进一步强化效率优势。3)人才引进与团队架构不断完善。公司团队建设取得明显成效,岗位胜任率明显提高,内部考核机制、竞争机制、淘汰机制、选用预留机制逐步成熟。

贬值优化出口环境,贸易战对电商渠道影响甚微。1)跨境电商出口产品零售价格以美元计,人民币贬值有望优化外贸出口环境,进一步加大出口电商性价比优势。2)公司开展外币经济业务,会计核算时会产生汇兑损益。人民币汇率近期调降趋势明显,我们认为将为公司带来一定业绩弹性。3)当前2000亿美元清单影响有限。7月10日,华盛顿特区-美国贸易代表办公室发布针对从中国进口的2000亿美元商品增加10%关税建议产品清单,公司组织核算后,披露2017年涉及清单产品在美国市场产生的销售收入占公司总销售收入的1.99%,影响甚微。4)我们认为贸易战很难对公司经营产生实质影响。根据美国相关法案,以个人直邮方式运入、单次货值低于800美元的货件可免于缴纳进口关税。公司旗下网站月均客单价为40-60美元,通过国内直邮渠道发出可有效避免美国征税政策影响。

公司经营质量不断改善,现金流向好趋势明显,库存管理优化持续推进。1)从经营周期来看,18年一季度公司TTM经营性现金流转正。我们强调,跨境电商行业经营周期与报表周期存在错位,会计报表年底需应对国内春节开工淡季提前置备存货,因而经营性现金流出较多。若以一季度末向前滚动12个月的经营周期来看,公司TTM经营性现金流为2630万元,已实现转正,造血能力逐步产生。2)存货规模管控效果明显。资产负债表来看,2017年末公司存货同比增长50.8%,相比64.2%的收入增速,规模明显得到控制;18年一季报存货增加至43.8亿元,剔除优壹电商并表因素,原有业务存货预计较年初下降。此外,公司动销情况良好,根据年报回复函披露库龄三个月以内存货占比达60%以上。

跨境通是我国跨境电商领域龙头,核心竞争力不断强化,当前价格对应18年估值仅19倍,维持“买入”。我们维持原盈利预测,预计18-20年EPS为0.79/1.14/1.52元,对应PE为19/13/10倍,中报业绩预告增长50-80%,18年PEG已低于0.5,低估明显。公司数据系统、物流体系、人才团队竞争力不断强化,股东多次增持彰显对未来发展充满信心,母婴品类代运营龙头优壹电商并表后预计进一步强势助力整体业绩高增长。公司是稀缺的增长高、估值低品种,近期人民币贬值有助于改善公司出口经营环境,维持“买入”评级。
益丰药房:收购上虹药房51%股权,深耕华东区域市场
益丰药房 603939
研究机构:上海证券 分析师:金鑫 撰写日期:2018-08-07
公司动态事项
公司控股子公司上海益丰与上虹药业签署《上海上虹大药房连锁有限公司股权转让协议》,上海益丰收购标的公司51%的股权,交易价格为14,280万元。

事项点评
收购上虹药房51%股权,深耕华东区域市场 上虹药房拥有53家门店和2家诊所,经营面积9,900平方米,其中医保店为25家,约占上虹药房门店总数的47%,其53家门店均分布于上海市闵行区,是闵行区药品零售行业的龙头企业。,2017年华东区域七大类医药商品销售额占全国销售总额的比例为37.3%,上海在2017年销售额前10的省市中位列第三。

我们认为:1)公司经营区域主要集中于中南地区及华东地区,通过控股收购上虹药房有利于公司深耕华东市场的门店布局,并与上海益丰在闵行区现有的9家药店发挥协同效益,扩大公司收入规模,进而提升公司的综合竞争力;2)公司净利率2014-2017年维持在6.1%-6.6%之间,而上虹药房2017年、2018年1-6月净利率分别为4.47%、4.76%,有一定的改善空间,公司有望将精细化管理、商品采购渠道等竞争优势复制到上虹药房,带动上虹药房净利率水平提高,进一步提高上虹药房的门店质量。

公司近年来延续较快的门店扩张速度 上虹药房2017年实现营业收入、净利润分别为23,184.96万元、1,035.60万元,以此测算本次交易对应的PE约为27倍、PS约为1.21倍,根据公告,结合益丰营运能力、商品采购渠道将能提升上虹药房销售及利润,预计2018年净利润不低于1,340万元。

公司2015-2017年净新增门店(含自建)分别为255家、470家、524家,分别占当年年末门店总数的比例为23.9%、30.6%、25.4%,此外公司2017年全资或控股收购项目中,有307家门店已签约未在2017年交割。,截至2017年11月,药品零售连锁化率达50.5%,同比提高1.1个百分点,其中6家全国龙头企业销售额占全国零售市场的12.7%,同比上升0.9个百分点。受医保控费、公立医院药品零差率、药占比限制、医保支付方式改革等新医改政策影响,医疗机构处方外配有望持续推进,药品零售终端有望受益,龙头药品零售连锁企业借助资本优势加速跑马圈地,带动药品零售行业洗牌,提高行业集中度水平,药品零售连锁化率、龙头企业销售额占比均有进一步提升的空间。

风险提示
门店扩张不及预期的风险;医药电商等创新业务发展不及预期的风险;区域市场竞争激烈导致毛利率、净利率水平下降的风险。

投资建议
未来六个月,维持“谨慎增持”评级 预计公司18、19年EPS至1.15、1.52元,以8月3日收盘价54.01元计算,动态PE分别为46.89倍和35.42倍。同类型可比上市公司18年市盈率中位值为35.91倍,公司市盈率高于行业平均水平。我们认为,公司贯彻“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略,保持较快的门店扩张速度,将精细化管理、标准化运营等竞争优势复制至新增门店,叠加医保定点门店比例提高、处方外流等政策利好,有望在维持较高毛利率水平的同时带动公司收入规模保持高速增长,成长性比较明确。未来六个月,维持“谨慎增持”评级。
广汇汽车:稳步扩张,蓄力龙头
广汇汽车 600297
研究机构:平安证券 分析师:王德安 撰写日期:2018-07-24
广汇汽车是我国汽车经销商行业绝对龙头。公司常年稳居汽车经销商百强榜首,新车、事手车、售后、保险代理、融资租赁等各细分业务的规模与营收均稳居行业首位,龙头地位稳固。上市以来,公司加大了外延并购力度,已实现全国全品牌覆盖,豪华品牌占比持续提高。

网点拓展聚焦全国全品牌。经销商单网点业务发展空间有限,需依靠新增店面做进一步扩张。我国4S店密度仍然很低,城市化浪潮将带来新增网点的需求。公司网点扩张战略从“中西部中高端”转为“全国全品牌”,随着市场进入存量博弈,小经销商将难以为继,公司加强并购整合,网点数量占百强经销商比重不断提升,头部效应显著,预计不会出现庞大集团面临的困扰。

各细分业务稳居行业首位。新车销售仍是经销商重要的增长引擎,受益消费升级与关税调整,豪车渗透率将提速,公司受益宝马、奥迪新品周期,未来公司将持续提升豪车网点占比,新车收入保持稳定增长。公司售后业务进入快速上升通道,通过提高集中采购(独立于整车厂采购零件)比例让利客户提升售后粘性;售后业务聚焦4S店,注重千万保有客户的开发,暂未开展独立售后业务;公司线上养车业务领跑经销商行业。事手车市场进入爆发期,行业集中度提升,事手车业务采取批发拍卖与豪车零售双轮驱动,将保持高速增长。融资租赁市场潜力巨大,公司先发优势显著,风控体系完善,利润短期有下滑风险,长期将实现规模与利润平衡。

抗周期性强于整车厂和豪车经销商。由于上市以来扩张较快,致使资产周转率低于竞争对手,市场普遍存在对公司盈利能力的担忧。但我们认为,以一定的代价进行网点稳步扩张是公司布局未来由大到强的必经之路。未来公司利润结构将逐渐趋近AutoNation,发展路径清晰,公司各项业务具备广阔的发展空间,长期来看,公司市值仍有较大的提升空间。

公司治理结构优秀。公司采用国际最先进的SAP的ERP系统,内部管理完善,费用率优于主要竞争对手,存货周转天数显著改善;并购整合能力强,形成了成熟的“百日整合计划”,单店销量与利润率与网点数量同步提升;公司实施了适当的股权激励,将进一步提高团队凝聚力,股份回购将增厚每股收益。

盈利预测与投资建议:公司全国全品牌布局构建规模壁垒,抗周期性强于整车厂和豪车经销商,衍生业务领先优势突出,随着网点稳步扩张,我们判断公司规模效应与协同效应将逐步显现,预计公司2018-2020年归母净利为44.83亿、53.72亿、62.97亿,对应EPS为0.55、0.65、0.77元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:1)经济下行风险:经销商行业对宏观经济高度敏感,目前全球贸易 摩擦不断,我国经济正处于由高速度增长向高质量增长转变的关键阶段,如果经济下行,将导致汽车销量下降,经销商库存激增,盈利恶化。2)收购整合不及预期:目前广汇汽车主要通过并购整合实现业务扩张,若被并购企业经营不善,或后续整合不及预期,可能导致公司整体毛利率降低,盈利能力下降。3)大比例股权质押风险。截至2017年7月14日,广汇汽车大股东广汇集团累计质押的广汇汽车股份数为198,465.8067万股,占其持有广汇汽车股份总数的74.30%,占广汇汽车总股本的24.15%,根据中登公布的数据,公司股权质押总量占其A股合计比例55.63%,存在一定风险。4)后市场业务拓展不及预期:提高非新车销售业务占比是经销商行业大势所趋,但目前第三方售后违锁店、云联网巨头支持的事手车电商平台等竞争对手不断涌现,对经销商的非新车销售业务形成巨大威胁,可能导致公司后市场业务发展受限,成长空间受限。






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